引き続きキプロスの話。Finmarketがキプロス問題についての経済学者の意見を掲載しています。

そのうち、日本でもインフレ期待形成やバブル後の政策批判→その後謝罪(?)で有名なノーベル経済学賞受賞者であるポール・クルーグマンの部分を訳してみました。アベノミクス発言でも話題を呼んでましたね。

さて、キプロス危機を、アイルランド、アイスランドと比較しています。3国に共通する部分として、金融セクターが国内経済に比べてあまりにも肥大化していたことが挙げられています。銀行資産のGDP比は、アイルランドが440%、アイスランドが980%で、今回のキプロスが800%。ちなみにアメリカは100%くらいのようです。

金融が実体経済に比べて肥大化してしまって、実体経済では銀行を救えないレベルに来てしまったことが問題。バブルが弾けてしまったということですが、日本と違うのは外国からの資金流入が原因ということでしょう。キプロスの場合はメインはロシアから。小国がオフショア金融センターになることへの共通する問題と言えましょう。

アイスランドとアイルランドでは、アイスランドが比較的早く回復したのですが、それは通貨切り下げによって預金の実質価値を切り下げることに成功したからだとクルーグマンは分析しています。しかしキプロスはアイルランドと同じくユーロを使っていますから、簡単には行きそうにないです。預金の実質価値下落という意味では、預金への課徴金も同じ効果がありますが、それでも足りないのでまだまだ債務に苦しみそうです。クルーグマンは、資本規制がない限り、同じような苦しみがユーロ圏では続くという持論をここで述べています。

ただ、両国とも結構すぐ回復したイメージがあるので、キプロスも大丈夫かな・・・とか楽観的に思ったりもしました。

 
Кипрский разлом: весь мир хочет наказать русских, только киприоты против
Finmarket

キプロスの分裂:ロシア人を罰したい全世界、キプロス人だけが反対

キプロスの巨額債務救済にかかる欧州のプランは行き詰まった。キプロス人が預金への課徴金に反対し、ドイツと「トロイカ」はキプロスへ圧力を欠けているが、まだなにも成果はない。政治家は行き詰まっているが、経済学者は深く息を吸い込んで白い息を吐き出し、キプロス救済のドイツプラインを「接収」と名付け、キプロスにあたかもあるような問題が繰り返されないようどうやって金融システムを変革させていくか考え始めている。

キプロス支援プログラムが大きな春の世界的政治的陰謀に変わってしまった。キプロスはロシアのハンマーとドイツの鉄砧の間で絶体絶命だ。キプロス大統領は今のところメルケル独首相に挨拶をしているが、財務大臣はキプロス経済のもう一人の「兄貴」から支援を取り付けるためにモスクワに飛んだ。

ポール・クルーグマン:オフショア銀行センターの時代に終止符を打つべきだ

ヨーロッパ辺境の小さな島々にどんな特別なものがあるのかと質問する者が多い。その地理的な位置によって、孤立の幻想で増幅させられながら、特殊な文化、つまり銀行セクターのための理想的な隠れ家を形成している心理的な特徴が創りだされたのかもしれない。

キプロスはアイルランドやアイスランドと共通するところが多い。ただ、この「カクテル」には1つ余計な原料が入っている。ロシア。マフィアの資金洗浄という名の。
・3国とも経済は急激に成長し銀行の隠れ家となった。
・銀行セクターがあまりにも成長しすぎて、危機時に救済するのが不可能になってしまった。3国の国内経済には、単に銀行セクターを助ける資源がない。経済自体が銀行に比べて小さく弱い。
・2008年の危機まで、キプロスはこの世の天国のようであった。急速な成長、低い失業率、安定的な財政。
・アイスランドの銀行資産はピーク時にはGDPの980%と、アメリカの10倍の数字になっていた。アイルランドはGDPの440%、キプロスはアイスランドに近い800%。
・3国すべてに共通する危機の原因は、多くの人が未だに理解していないのだが、銀行システムの成長が急すぎたことだ。ジョージ・オズボーン英財務大臣にとっては、キプロスの例の意味するところは一つである。もっと節約しないと。

今何をすべきか。アイスランド危機の後遺症は、アイルランドほどひどくはなかった。
・まず、アイスランドは、オフショア口座の預金を含む外国債権者に対するデフォルトを銀行に許可した。
・次に、アイスランドは柔軟に通貨を切り下げたが、ユーロ圏に入っているアイルランドにはそれができなかった。結果として、アイスランド・クローネの下落、資金移動の一時的な制限導入および短期的なインフレ率の上昇により、預金の実質価値が低下した。

EUが提案したキプロスの銀行預金への課徴金による損失は大きくない。アイスランドでの投資家の損失はもっと大きかった。しかし、キプロスにとっては、たとえ預金についてデフォルトを宣言したとしても、「トロイカ」債権者から巨額の融資が必要である。そのための条件は節約プログラムとなろう。意味もなく終わりのない経済困難という、いつものヨーロッパのゲームの始まりだ。

ロシアのキプロスの銀行への預金は、Moody'sの評価では190億ドルである。しかし、その背景を知っていれば、それはロシアの金とみなして良いのだろうかとクルーグマンは問を投げかける。

・キプロスの銀行セクターが爛熟し、ごく小さな経済が銀行センターへと変貌したことは、世界の金融セクターの構造の明らかな問題を示している。
・2008年の危機は世界の銀行分野における規制の問題から発生した。大不況の終わりから世界経済には平穏な期間が続いていた。70年にわたり、先進国には危機が殆どなかった。このような平穏さは、まさに抑制的な金融システム規制のおかげである。マネタリーベースの伸びはコントロール可能だった。
・1970年代に資本移動に対する規制が取り除かれた。まさにそのときに、金融危機の新たな時代が始まったのだ。まず金融危機はラテンアメリカを、その後アジアを、そして今全世界を襲っている。
・キプロスは世界の金融安全保障に組み込まれなければならない。キプロスはユーロ圏に入っている。ユーロ圏は預金保証システムなしには存在しえない。そのシステムが創られるまでは、キプロスの問題は次々と繰り返されるだろう。

Европейский план спасения маленького острова с большими долгами застрял - киприоты против налогов на депозиты, немцы и "Тройка" давят на Никосию, но ничего пока не могут добиться. Политики застряли, а экономисты перевели дух, выпустили пар, окрестили немецкий план спасения Кипра "конфискацией" и задумались о том, как нужно изменить финансовую систему, чтобы проблемы, вроде кипрских, больше не повторялись

Пол Кругман: нужно покончить с эпохой оффшорным банковских центров

Многие задаются вопросом, что же такого особенного в маленьких островах европейской периферии. Возможно, географическое расположение создает какие-то психологические особенности, которые, будучи помноженными на иллюзию изоляции, формируют особую культуру - идеальные убежища для банковского сектора.
У Кипра очень много общего с Ирландией и Исландией. Правда, в этом коктейле есть дополнительный ингредиент - отмывание денег российских мафиози.

* Все три островных экономики бурно росли и превратились в убежища для банков.

* Их банковский сектор так разросся, что его уже невозможно спасти в случае кризиса. Во внутренней экономике этих стран просто нет ресурсов, чтобы помочь банковскому сектору: экономика меньше и слабее собственных банков.

* До кризиса 2008 года Кипр был похож на рай на земеле: быстрый рост, низкая безработица, стабильные государственные финансы.

* Активы исландских банков на самом пике составили 980% ВВП - это в 10 раз больше, чем у США. У Ирландии - 440% ВВП. Кипр ближе к Исландии с 800% ВВП.

* Причиной кризиса во всех трех странах стал активный рост банковской системы, хоть многие до сих пор этого не понимают. Для министра финансов Великобритании Джорджа Осборна пример Кипра означает одно - надо больше экономить.

Вопрос в том, что делать сейчас. Последствия кризиса для Исландии оказались не такими тяжелыми, как для Ирландии. 

* Во-первых, Исландия позволила банкам объявить дефолт по обязательствам перед иностранными кредиторами, в том числе по депозитам на оффшорных счетах.

* Во-вторых, она проявила гибкость и девальвировала национальную валюту, Ирландия, входящая в зону евро, себе этого позволить не могла. В итоге девальвация исландской кроны, введение временных ограничений на движение капиталов и кратковременный рост инфляции снизили реальную стоимость депозитов.

Предложенный ЕС налог на депозиты в кипрских банках приведет к незначительным потерям - в Исландии инвесторы потеряли намного больше; Но Кипру, даже если он объявит дефолт по этим депозитам, понадобится огромный кредит от "Тройки "кредиторов. Условием для этого станет программа экономии. Это начало любимой европейской игры - страдания экономики без смысла и конца.
Российские депозиты в кипрских банках, по оценке Moody's, составляют $19 млрд.
Однако с учетом того, что мы знаем об их природе, можно ли считать эти деньги российскими, задается вопросом Кругман.

* Разросшийся банковский сектор Кипра и превращение крошечной экономики в банковский центр говорит о явных проблемах с архитектурой мирового финансового сектора.

* Кризис 2008 года стал возможным из-за проблем с регулированием мировой банковской сферы. После окончания Великой депрессии в мировой экономике был спокойный период: в течение 70 лет кризисов в развитых странах почти не было. Этим спокойствием мы обязаны как раз ограниченной регулируемой финансовой системе - рост денежной массы был управляем и контролируем.

* В 1970-е годы контроль над потоками капитала был снят. Тогда началась новая эра финансовые кризисов: сначала они поразили Латинскую Америку, затем Азию, а теперь и весь мир.

* Кипр должен стать частью мировой цепочки финансовой безопасности, ведь страна входит в еврозону. Еврозона не может существовать без системы страхования депозитов. Пока такой системы не будет создано, кипрские проблемы будут повторяться раз за разом.

[単語]
・отмывание денег : 資金洗浄