Kommersant紙が、ロシア中央銀行による昨年の金融政策暫定評価について報じています。

簡単に言うと、「俺は悪くないよ。 資金需要はちゃんと満たしてたし。銀行が構造的な流動性不足にあるのが悪い。中銀の政策は景気に対してマイナスの影響を与えていない。」ということ。

これまでに、昨年後半の成長率の鈍化は高い利率が問題であるという論調を紹介して来ましたが、中銀の発表はこれに反対するものです。まあ、中銀と政府・財界は常に対立するものですしね。日本とかアメリカの例を見ても。

問題は、中銀がこういった立場であると、今後しばらく政策金利の低下は見込めないのではないということです。プーチンさんあたりが決めたら鶴の一声で変わるとは思うんですけどね。

この記事の本筋とは違いますが、面白かったのは、政府予算から石油ガス収入を除いたプライマリー・バランスの赤字が公表されていること。9.7%の赤字、ってそれだけなの?という印象。半分くらい石油ガスから来てるはずでは?と思いましたが、細かいところは説明されていなかったので謎のまま・・・。
Газета "Коммерсантъ", №21 (5052), 06.02.2013
翻訳済 未掲載
ЦБ перешел в консервативное наступление
Опубликован доклад о корректности денежно-кредитной политики

保守的な攻撃に移行する中銀
金融政策の適切さに関する報告が発表される

Первый заместитель главы Банка России Алексей Улюкаев представит сегодня опубликованный доклад о денежно-кредитной политике ЦБ. Существенно новых данных о политике ЦБ документ не содержит, но аналитики Банка России в документе выводят на новый уровень дискуссию о том, насколько текущая макрополитика регулятора в 2011-2012 годах ограничивала экономический рост. Основной вывод доклада: необходимость в смягчении кредитной политики на 2013 год отсутствует, проблемы второго полугодия 2012 года, спровоцировавшие критику со стороны банков и корпоративного сектора, стоит игнорировать.

本日公表された中央銀行金融政策報告をAleksey Ulyukaevロシア銀行副総裁が発表する。報告には目新らしい情報はないが、現在の中央銀行のマクロ経済政策が2011-2012年においてどれだけ経済成長を抑制したかという問題についての議論を新たなレベルで行っている。2013年に金融政策を緩和する必要性はなく、銀行及び企業からの批判を呼び起こした2012年下半期の問題は、無視すべきである、と報告では結論づけている。


Вчера опубликована стартовая версия доклада ЦБ о денежно-кредитной политике. Документ, датированный январем 2013 года, формально посвящен трендам последнего квартала 2012 года. Он дает первые оценки ряда годовых показателей в денежно-кредитной сфере (годовой прирост М2 — 11,9%, годовой прирост валового кредита в экономике — 19,1%, кредита физлицам — 39,4%, нефинансовым организациям — 12,7%), оценку первичного ненефтегазового дефицита расширенного бюджета на 2012 год (9,7%, рост к 2011 году на 1,7 процентного пункта, что в принципе позволяет говорить на деле об ослаблении, а не ужесточении бюджетной политики). ЦБ прогнозирует снижение его в 2013 году до 9% и, исходя из этого, оценивает бюджетную политику 2012 года как "проциклическую" и готов оценить ее по итогам 2013 года при исполнении "бюджетного правила" как "контрциклическую". 

昨日、金融政策に関する中銀報告の初版が公表された。2013年1月の日付が付いているこの報告は、形式的には2012年第4四半期のトレンドがテーマである。金融分野におけるいくつかの一年間の指標への暫定評価(M2:11.9%増、経済への総与信増:19.1%増、個人向け与信:39.4%、金融機関以外への与信:12.7%)、および2012年拡大政府予算の石油ガス収入を除いたプライマリー・バランスの赤字(9.7%、2011年比で1.7ポイント増。これは原則として政府支出の緩和ではなく引き締めの必要性を意味する)について公表している。中銀は2013年にはこの数字は9%まで下落すると予想しており、このことから、2012年の政府支出は景気に対して「正循環的」であったと評価しつつ、2013年には「予算ルール」執行のもと、「逆循環的」となると評価する予定だ。


В документе полемика последних месяцев о возможности и необходимости смягчения денежно-кредитной политики, среднесрочного увеличения госрасходов и роста ориентиров по инфляции и М2 с целью стимулирования экономического роста присутствует в неявном виде. Критики ЦБ, в том числе депутаты Госдумы и ряд промышленников (например, Олег Дерипаска в Давосе), существенно снизили планку дискуссии, возрождая стилистику середины 1990-х. В их тезисах активно использовались, например, фразы об "обескровливании экономики усилиями ЦБ". Банк России в докладе, напротив, решил поднять планку, продемонстрировав модели, на основании которых он говорит о близости к оптимальным производствам и динамике ВВП. 

経済成長への刺激を目的とした金融緩和、中期的な政府支出の増加およびインレフ・M2ターゲットの上昇の可能性および必要性に関する最近の議論については、明確ではない形で報告されている。下院議員や財界関係者(ダボスでのオレグ・デリパスカなど)を含めた中銀の批判者は、1990年代中盤のスタイルを復活させ議論のバーをひどく下げてしまった。「中銀政策による経済からの血抜き」といったフレーズが彼らの議論では積極的に使われている。報告では、モデルを使用し、最適な生産とGDP成長率に近いと説明することで、逆に議論のバーを上げている。


Аналитики ЦБ признают лишь "структурный дефицит ликвидности" в банковской системе и некоторое ужесточение преимущественно "неценовых" условий кредитования при снижении конкуренции за кредитование населения в конце года. Впрочем, учитывая, что ЦБ не видит рисков в сложившейся базовой модели регулирования ЦБ активности кредитного сектора почти исключительно через объем валового кредита ЦБ банкам, это, очевидно, будет объявлено вопросом решаемым и техническим. В остальном же ответ в денежно-кредитной политике критикам ЦБ звучит наступательно: возможность даже обсуждения руководством Банка России мягкой денежно-кредитной политики в 2013 году в нем, по существу, отрицается. 

中銀は、銀行システムにおける「構造的な流動性不足」と、年末にかけての個人向け投資にかかる競争の鈍化に際する主に「価格以外の」融資条件の引き締めがが原因であると認めるだけであった。金融分野をほぼ中銀の銀行向け総融資量を通じて規制する現行の基本的なモデルにおいて中銀がリスクを見ていないことを考慮すると、この問題は技術的なもので解決可能なものである。あとは、中銀批判者に対する金融政策での答えは攻撃的に映るだろう。中央銀行幹部による2013年の金融緩和政策は、その議論の可能性さえ本質的に否定されている。

[単語]
・проциклический / контрциклический : 正循環的/逆循環的
・полемика : 議論